INFINAN.RU

ИНСТИТУТ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА



 


           стр. 53 (из 90)           След. >>

Список литературы по разделу

 Чистая прибыль/убыток от предложения
 Дополнительный доход
 Расход: Увеличение безнадежных долгов
 Увеличение затрат на инкассирование
 Дополнительные издержки
 Чистая прибыль
 
 млн. руб.
 5000
 400
 48
  696,7
 3855,3
 
  Таким образом, фирма значительно выиграет от предлагаемого
 смягчения кредитной политики.
 * Оборачиваемость дебиторской задолженности = 360 дней / Период от-
 срочки платежа, в днях.
 377
 
 Пример 13
 
 Кредитная политика
 
  Торговая фирма собирается смягчить свою кредитную полити-
 ку. В настоящее время 70% продаж приходится на продажу в кре-
 дит. Валовая маржа составляет 20%.
 Дополнительные данные, тыс. руб.
 
  Текущее значение Предполагаемое
 значение Выручка от реализации 500 640 Продажа в кредит 450 550 Издержки 3% от продажи
 в кредит 4% от продажи
 в кредит Срок между предъявлением
 I счета и его оплатой 72 дня 90 дней 1 Полагая, что в году 360 дней, ответьте на следующие вопросы:
 1) Как изменится валовая маржа?
 2) Чему равна разница в издержках?
 3) Чему равна средняя дебиторская задолженность?
 1)
 Решение
 тыс. руб.
 100
 0,20
 1) Увеличение продажи в кредит
 Коэффициент валовой маржи
 Увеличение валовой маржи 20
 2) Издержки с учетом предложения =
  = (0,04 х 550 тыс. руб.) = 22 тыс. руб.
 Текущие издержки = (0,03 х 450 тыс. руб.) = 13,5 тыс. руб.
 Увеличение издержек = 22 - 13,5 = 8,5 тыс. руб.
  3) Средняя дебиторская задолженность после изменения в по-
 литике:
 
 Текущая средняя дебиторская задолженность =
 = 450 тыс. руб. : 5 = 90 тыс. руб.
  Увеличение средней дебиторской задолженности - 47,5 тыс.
 руб.
 378
 
 Пример 14
 Стоимость материалов
  Фирма закупает 3 000 единиц сырья по 10 тыс. руб. за каждую
 единицу по прейскуранту. Поставщик предлагает оптовую скидку
 равную 5%. Какова стоимость закупаемого сырья?
 Решение
 Первоначальная стоимость =
  = 3000 шт. х 10 тыс. руб. = 30 000 тыс. руб.
 Скидка = 0,05 х 30 000 тыс. руб. = 1500 тыс. руб.
 Чистая стоимость сырья = 30 000 - 1500 = 28 500 тыс. руб.
 Пример 15
 Оптимальный размер заказа
  На фирме используется 400 единиц материала в месяц, стои-
 мость каждого заказа равна 200 тыс. руб., стоимость хранения
 каждой единицы катериала - 10 тыс. руб.
 Ответьте на следующие вопросы:
 1) Чему равен оптимальный размер заказа?
 2) Сколько заказов следует делать в месяц?
 3) Как часто необходимо делать каждый заказ?
  При решении используются формулы модели Уилсона из раз-
 дела 1 главы 3.
 Решение
 D
 2)
 3)
 Пример 16
 Управление запасами
  Магазин продает в среднем в месяц 150 единиц товара. Каждый
 размещаемый заказ (заказанное одновременно количество товара)
 составляет 300 единиц товара. Стоимость каждой единицы товара
 равна 5 тыс. руб., стоимость одного заказа - 10 тыс. руб., стоимость
 хранения - 10% от капиталовложений в запасы. Уровень процент-
 ной ставки составляет 20%, налоговых выплат - 40%.
 Определите:
 1) капиталовложения в запасы;
 2) годовую стоимость заказа;
 379
 
 3) годовую стоимость капиталовложений в запасы;
 4) альтернативную стоимость капиталовложений;
  5) полную нетто-стоимость запасов (за вычетом покупной це-
 ны).
 Решение
 
 Пример 17
 Краткосрочный кредит
 Компания заняла 70 тыс. руб. под 25% годовых. Необходимо
 расплатиться в течение 1 года.
 Рассчитать:
 1) Какую прибыль получит компания за время ссуды?
 2) Чему равна эффективная процентная ставка?
 Решение
 1) Проценты = 70 тыс. руб. х 0,25 = 19,6 тыс. руб.
 Доход = Основной капитал - Проценты =
 = 70 тыс. руб. - 19,6 тыс. руб. = 51,4 тыс. руб.
 2) Эффективная процентная ставка = Проценты/Доход =
  х 100 = 38,1%.
 Пример 18
 Краткосрочное финансирование
  Компания имеет кредитную линию в 180 тыс. руб. Компенса-
 ционный остаток требуется на следующем уровне: на непогашен-
 ные ссуды - 15%, на неиспользованный предельный размер кре-
 дита - 10%. Компания заняла 150 тыс. руб. под 20%.
 Определите:
 1) необходимый компенсационный остаток;
 2) эффективную процентную ставку.
 380
 
 Решение
 1) Необходимый компенсационный остаток, тыс. руб.:
 Ссуда (0,15 х 150 тыс. руб.) 22,5
 + Неиспользованный кредит (0,1 х 30 тыс. руб.) 3
 = Компенсационный остаток 25,5
 2) Эффективная процентная ставка = Проценты/Доходы =
  х 100 = 24,1%.
 Пример 19
 Факторинг
  Производственная фирма решает использовать факторинг в
 следующей ситуации. Продажа в кредит составляет 600 тыс. руб. в
 год, оборачиваемость дебиторской задолженности - 2 раза. Ус-
 ловия факторинговой компании:
 20%-ный резерв дебиторской задолженности;
  комиссионные - 2,5% на среднюю дебиторскую задолжен-
 ность, подлежащие оплате при приобретении дебиторской задол-
 женности;
  10% от дебиторской задолженности после вычисления комис-
 сионных и резерва.
 Подлежащие уплате проценты уменьшают кредит.
 Определите:
 1) среднюю дебиторскую задолженность;
 2) сколько получит фирма при использовании факторинга;
 3) эффективную годовую стоимость факторинга.
 Решение
 1) Средняя дебиторская задолженность =
 
 2) Доходы от факторинга тыс. руб.
 Средняя дебиторская задолженность 300
 - Резерв (300 тыс. руб. х 0,2) 60
 - Комиссионные (300 тыс. руб. х 0,025) 7,5
 = До выплаты процентов 232,5
 - Проценты [232,5 тыс. руб. х (0,1 : 2)] 11,625
 = Полученные доходы 220,875
 381
 
 Стоимость факторинга тыс. руб.
 Комиссионные (300 тыс. руб. х 0,025) 7,5
 + Проценты [232,5 тыс. руб. х (0,1 : 2)] 11,625
 = Стоимость каждые 180 дней (360/2) 19,125
 Оборот 2
 Полная стоимость (19,125 тыс. руб. х 2) 38,25
 3) Эффективная годовая стоимость факторинга =
 
 382
 
 ГЛАВА 3
 СОЧЕТАНИЕ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ
 ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
 3.1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо
 рентабельность, либо ликвидность
  В стремлении к успехам предприятию приходится решать ве-
 ликую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или
 ликвидность? - и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в
 попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточ-
 ного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью.
 Дело в том, что ликвидные затруднения и, соответственно, низ-
 кие значения коэффициента текущей ликвидности могут свиде-
 тельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособно-
 сти, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращива-
 нии оборота и быстром освоении рынка.
  Рассмотрим для иллюстрации два примера. Первый из них по-
 казывает, что для предприятий малого и среднего бизнеса вы-
 сокие темпы наращивания оборота влекут за собой повышенные
 ликвидные потребности. Второй пример говорит о том, что и для
 крупных предприятий слишком бурные темпы роста оборота чре-
 ваты ликвидными трудностями. Наконец, оба примера свиде-
 тельствуют о фундаментальном противоречии, дилемме, которую
 приходится разрешать предприятиям на всех этапах их развития:
 либо деятельность рентабельна, либо она приносит достаточный
 уровень ликвидных средств. Примирить одно с другим трудно,
 но, как мы увидим, возможно.
 Пример 1
  Возьмем три предприятия, находящиеся на разных стадиях
 развития: M ("малое"), С ("среднее") и К ("крупное").
  Предприятие M с объемом актива 10 тыс. руб. и 10-тысячным
 годовым оборотом находится на стадии стремительного "выхода
 из детских пеленок". Среднегодовой темп прироста оборота 30%;
 коммерческая маржа (рентабельность оборота) растет медленно:
 3% в первом году, 5% во втором году, 7% в третьем году, зато
 предприятие выигрывает на повышении коэффициента транс-
 формации (оборачиваемости активов): 1, 1,1 и 1,2 в первом, вто-
 ром и третьем годах соответственно.
 383
 
  Предприятие С с объемом актива 500 тыс. руб. и 750-тысячным
 оборотом находится на пути к зрелости. Оборот растет на 25%
 ежегодно, коммерческая маржа стабилизировалась примерно на
 уровне 12%, коэффициент трансформации поддерживается на
 уровне 1,5.
  Предприятие К имеет объем актива 100 млн. руб. и годовой
 оборот 160 млн. руб. Оборот растет на 10% в год, коммерческая
 маржа составляет 9%, коэффициент трансформации - 1,6.
  Ответим на вопрос: в какой степени у каждого их этих пред-
 приятий необходимый прирост активов покрывается нарабаты-
 ваемым нетто-результатом эксплуатации инвестиций? При этом
 под нетто-результатом эксплуатации инвестиций (НРЭИ) будем
 подразумевать показатель, складывающийся из суммы балансо-
 вой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестои-
 мость.
 
 Показатель Предприятие
 M Предприятие Предприятие I Объем актива 21,97 тыс.
 руб. 977 тыс.
 руб. 133 млн. I
 руб. Экономическая рен-
 табельность активов 8,4% 18% 14,4% Излишек (дефицит)
 ликвидных средств -9,2 тыс.
 руб. -48 тыс.
 руб. + 19,43 млн.
 руб. Коэффициент покры-
 тия прироста активов
 нетто-результатом экс-
 [плуатации инвестиций 0,25 0,9 1,6 J Покажем, как получены эти цифры, пользуясь данными пред-
 приятия С, а затем дадим комментарий к таблице.
  Новый объем актива получен на основе одной из модификаций
 широко применяемого в финансовом планировании и прогнози-
 ровании метода: при неизменной структуре пассива (а мы ис-
 пользовали именно такое допущение) темпы прироста оборота
 применимы к темпам прироста объема баланса. Таким образом,
 объем актива предприятия С, увеличиваясь на 25% в год, возрас-
 тает за три года с 500 тыс. руб. до 977 тыс. руб.
  Уровень экономической рентабельности активов получен пе-
 ремножением коммерческой маржи и коэффициента трансфор-
 мации: 12% х 1,5 = 18%.
 * Мы уже пользовались этим методом при разработке дивидендной по-
 литики предприятия в главе 3 части И.
 384
 
  Для получения суммы дефицита (излишка) (Ликвидности Необ-
 ходимо сначала вычислить суммарный НРЭИ за три года, а затем
 сравнить с ним сумму прироста объема актива. Для раЪчета
 НРЭИ использована формула коммерческой маржи (KM):
 KM = НРЭИ : ОБОРОТ х 100 => НРЭИ = ОБОРОТ х KM : 100 .
  Таким образом, НРЭИ первого года составляет 112,5 тыс. руб.,
 второго года - 140,6 тыс. руб., третьего года - 175,8 тыс. руб. В
 сумме это 429 тыс. руб. Далее: (977 тыс. руб. - 500 тыс. руб.) - 429
 тыс. руб. = 48 тыс. руб.
  Коэффициент покрытия прироста активов нетто-результатом
 эксплуатации инвестиций составляет (429 тыс. руб.: 477 тыс. руб.) =
 = 0,9.
 Представленные в таблице данные свидетельствуют о том, что:
 • предприятие M с наиболее бурными темпами прироста обо-
 рота противопоставляет удвоению объема активов повышен-
 ную (благодаря высокой скорости оборачиваемости средств)
 экономическую рентабельность активов. Но, несмотря на
 это, лишь 25% прироста активов финансируются за счет
 внутренних источников. Дефицит ликвидности на покрытие
 потребностей роста предприятия составляет 75% потребного
 прироста актива;
 • предприятие С противопоставляет удвоению объема активов
 поддержание высокой рентабельности (притом, что оба ее
 элемента -- и коммерческая маржа, и коэффициент транс-
 формации - имеют весьма приличные значения). Однако и
 этому предприятию не удается достичь полного покрытия
 необходимого прироста активов. Дефицит составляет 10%;
 • предприятие К с наименьшими темпами прироста оборота,
 но с наиболее широким масштабом деятельности увеличива-
 ет свои активы лишь на одну треть и имеет более скромный
 уровень рентабельности, чем предприятие С. До каких пор
 будет возможным поддержание 14,4%-ной рентабельности
 без серьезных структурных изменений - это, конечно, весь-
 ма сложный вопрос. Но пока что предприятие удерживает
 свои позиции, имея излишек ликвидности в 19,43 млн. руб.,
 который позволяет с лихвой покрыть прирост активов.
 Пример 2
  Возьмем предприятие К из примера 1 и сравним уже получен-
 ный нами ранее коэффициент покрытия прироста активов нетто-
 385
 
 результатом эксплуатации инвестиций 1,6 с этим же коэффици-
 ентом, но рассчитанным для 25%-ных темпов прироста оборота.
  Простейшие вычисления выявляют дефицит ликвидности в
 сумме 26,7 млн. руб. вместо прежнего излишка в 19,43 млн. руб., а

           стр. 53 (из 90)           След. >>

Список литературы по разделу