монет или сертификатов на золотые монеты.
Любой гражданин, имевший британский фунт стерлингов, мог потребовать от Банка Англии определенное ко- личество золота, равное цене золота, выраженной в фунтах стерлингов, или, для Соединенных Штатов, в долларах. Одновременно любой, кто имел золото, мог принести его в банк и получить в обмен опре- деленную сумму денег. При условии что золотые прииски не слишком богаты, сумма золота, которую приносят в цент- ральный банк для продажи по фиксированной дол- ларовой цене, будет сравнительно небольшой.
Это означает, что и запас денег повышенной эффектив- ности будет расти относительно медленно (посколь- ку они выпускаются в обращение лишь при покуп- ке золота), и соответственно так же медленно могут увеличиваться цены. В этих условиях скачки инфля- ции, подобные тем, что имели место в 70-х годах, были бы просто невозможны. Однако в реальности даже во времена золотого стандарта рост денег не был таким уж стабильным. Это хорошо видно на рис 27-2 (здесь в качестве показателя денежной массы приводится денежный агрегат М2, рассмотренный в гл. 26, так как отдель- ных рядов для Ml за этот период не существует).
С 1880 до 1895 г. золотой запас был явно недостаточ- ным, и банковские кризисы начала 1890-х годов серьезно подрывали стабильность денежного роста. Но затем, после открытия в 1895 г. месторождений золота в Южной Африке, рост денежной массы и инфляция ускорились. И все же даже тогда инфля- ция не достигала своего сегодняшнего уровня. Та- ким образом, именно отсутствие долгосрочных тен- денций высоких темпов инфляции, а вовсе не об- щая стабильность роста денежной массы и темпов инфляции является отличительной чертой денежной системы эпохи золотого стандарта. Тем не менее контраст между безынфляционным существованием в эпоху золотого стандарта и совре- менной экономической ситуацией породил некото- рую ностальгию по прошлому. Следует ли нам вер- нуться к системе золотого стандарта? В чем заклю- чаются его преимущества и недостатки? Вероятно, одним из главных преимуществ, которые мы могли бы получить в результате возврата к системе золото- го стандарта, являются низкие средние темпы ин- фляции.
При этом не стоит абсолютизировать опыт XIX в., ведь политики того времени вовсе не придер- живались слепо золотого стандарта.
В частности, от золотого стандарта обычно отказывались в периоды войн. Так поступила Британия во времена наполео- новских войн и первой мировой войны, а также Сое- диненные Штаты, отказавшиеся от золотого стандар- та в период гражданской войны. Основной причиной отказа стран от золота была необходимость печатать деньги, чтобы финансировать военные расходы, а зо- лотой стандарт как раз и не позволял им это делать. Таким образом, даже в то время золотой стандарт не являлся надежной защитой от инфляции.
РИС 27-2. Рост денежной массы (М2) при зо- лотом стандарте, 1881-1902 гг. При золотом стандарте рост денег не отличался ни достаточной стабильностью, ни низкими темпами. Более того, банковская паника и открытие новых месторож- дений золота могли порождать даже большую не- стабильность, чем теперь. (Источник: Historical Statistics of the U.S., pp. 992-993.) 504 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие Наиболее существенным недостатком золотого стандарта является нерациональное использование ресурсов.
Его существование предопределяет по- требность в задействовании значительных трудовых ресурсов и машин для добычи золота. Использова- ние золота в качестве денег повышенной эффектив- ности, так же как и необходимость для центрально- го банка постоянно держать золото в качестве ре- зервов, истощает этот дефицитный ресурс Напро- тив, печатание долларовых банкнот или создание денег повышенной эффективности путем проведе- ния операций на открытом рынке может осущест- вляться с минимальными издержками. Второй недостаток системы золотого стандарта состоит в том, что изменение его запасов само по себе является непредсказуемым.
Поэтому возмож- ность развития в экономике страны инфляционных или дефляционных процессов в большой степени зависит от открытий новых месторождений золота, а также от масштабов промышленного или какого- либо другого применения золота. Размер, в котором золото может быть предоставлено для использова- ния непосредственно в качестве денег, определяется общей величиной добычи золотого металла в тече- ние года, а также количеством золота, используемо- го для других целей. Несмотря на то что золотой стандарт имеет сво- их приверженцев, маловероятно, чтобы он смог вновь стать основой современной денежной систе- мы. В 1981 г. Конгресс Соединенных Штатов обра- зовал специальную комиссию по изучению преиму- ществ золотого стандарта и возможности его ис- пользования в современных условиях. Однако ко- миссия решительно, хотя и не абсолютно едино- душно, отвергла это предложение18.
Что касается остальных стран мира, то они в еще меньшей сте- пени, чем Соединенные Штаты, проявляют интерес к возврату к золотому стандарту. 7. Функционирование Fed и возможные альтернативы Функционирование денежной системы часто стано- вится предметом горячих политических споров.
Так было, например, в Соединенных Штатах в послед- ней четверти XIX в, когда наблюдалось общее сни- жение уровня цен и все заемщики, в особенности фермеры, обнаружили, что реальная стоимость вы- плат по предоставленным им кредитам увеличивает- ся по мере того, как падают цены. Возникшие тогда проблемы полностью и повсеместно вменялись в вину политике золотого стандарта, и одновременно 18 См. U.S. Department of the Treasury, Report of the Gold Commission, Washington, DC, 198Z была оказана значительная политическая поддержка серебряному стандарту. С момента своего основания деятельность Fed яв- ляется центром дискуссий и противостояния.
Так, например, в начале 80-х годов Fed проводила меры по сокращению темпов инфляции, однако в резуль- тате достигнутый низкий уровень инфляции и высо- кие реальные процентные ставки значительно увели- чили долги развивающихся стран, а также амери- канских фермеров, многие из которых оказались на грани банкротства. Тогда политики без особых коле- баний стали принуждать Fed понизить процентные ставки. Но именно Fed была обвинена в иницииро- вании инфляционных процессов, поскольку допу- стила хронический рост объема денежной массы в период 50-80-х годов (как это видно из табл.
27-4)19.
Основная цель Fed — содействовать стабильности цен (низкой инфляции) и полной занятости. Далее, в гл.
33, мы увидим, что в краткосрочной перспек- тиве между этими двумя целями может возникать противоречие. Конечно, Fed может способствовать увеличению экономической активности, продуцируя быстрый рост денежной массы, однако это приве- дет и к росту инфляции. Точно так же, если темпы инфляции слишком высоки, Fed, вероятно, может их уменьшить, ограничивая рост денежной массы, но это часто вызывает спад и рост безработицы. На- пример, в начале 80-х годов в Соединенных Штатах снижение темпов инфляции сопровождалось самым значительным за весь послевоенный период эконо- мическим спадом.
Таким образом, Fed в своей политике приходится постоянно лавировать, насколько это возможно, между риском инфляции и опасностью вызвать эко- номический спад. Конечно, и на темпы инфляции, и на уровень выпуска продукции оказывают влияние не только политика Fed, но и фискальная политика, а также различного рода экономические потрясе- ния, такие, например, как резкое изменение цен на сырье Имея в виду существование такого комплек- са воздействий, необходимо подчеркнуть два момен- та. Во-первых, не следует перекладывать на Fed всю ответственность за неудачи или приписывать ей все заслуги успешного функционирования экономики. Во-вторых, Fed при выработке денежной политики обязана принимать в расчет действие всех перечис- ленных факторов. Для анализа денежной политики мы должны рас- ширить базовую макроэкономическую модель, представленную в гл. 25, включив в нее деньги и ин- 19 Заметим, однако, что, несмотря на то, что рост денежной массы в 1980- 1986 гг. был выше, чем в предшествующие десятилетия, средние темпы инфляции в 80-е годы сократились.
Этот факт может служит предосте- режением для тех, кто абсолютизирует зависимость между ростом де- нежной массы и инфляцией. Более подробно взаимосвязь между инфля- цией и ростом денежной массы будет рассмотрена в гл.34. Глава 27: Центральные банки и денежная система 505 фляцию. Изучению этих вопросов посвящены гл. 29- 31.
Однако предварительно мы уделим внимание рассмотрению некоторых критических замечаний в адрес денежной политики Fed, а также обсудим, в какой степени практические результаты работы Fed соответствовали декларированным целям. Монетаристы обвиняют Fed в неудачных попыт- ках поддержать низкий и стабильный рост денеж- ной массы.
Они считают, что политика Fed содей- ствовала в равной мере и развитию процессов ин- фляции, и нестабильности экономического развития (бумам и спадам вместо плавного роста). При этом в качестве непосредственной причины развития ин- фляционных процессов они указывают на увеличе- ние средних темпов роста объема денежной массы на протяжении нескольких десятилетий (что проил- люстрировано в табл.
27-4). Неустойчивый же ха- рактер этого роста является, по их мнению, главной причиной экономической нестабильности (что легко увидеть на рис.
27-3). Месяц/год РИС. 27-3. Темпы роста денежного агрегата Ml по полуго- диям, 1980-1986 гг. Несмотря на то что в 1979 г. Fed объявила о своем намерении в будущем уделять особое внимание стабиль- ности роста денежной массы, в 80-е годы темпы этого роста сильно различались в разные периоды. Так, начиная с 1980 г.
темпы роста по полугодиям варьировали в диапазоне 2,5-20% в год, в среднем находясь на уровне 9,4% (Источник: Data Resources, Inc.) Вряд ли кто-то сомневается в том, что более низ- кие темпы роста денежной массы будут иметь сво- им результатом уменьшение инфляции. Но вот во- прос о .роли неустойчивости темпов роста денежной массы в возникновении нестабильности до сих пор остается достаточно спорным. Тут представляется уместной аналогия Fed с водителем автомобиля, ко- торый с трудом, но в целом успешно пытается лави- ровать между рытвинами на дороге.
В этом случае тот факт, что водитель слишком часто резко повора- чивает руль, вовсе не означает, что он виноват в ужасной тряске, поскольку, объезжая рытвины, он на самом деле делает поездку более спокойной, чем она могла бы быть в противном случае.
К тому же, как показывает табл. 27-4, между ростом количества денег и инфляцией не существует такой уж тесной связи. К примеру, понижение инфляции в первой половине 80-х годов сопровождалось более высоким, а отнюдь не более низким ростом денежной массы. Правила денежной политики Экономисты-монетаристы, включая Милтона Фрид- мена и других, в частности Роберта Лукаса из Чи- кагского университета, однозначно считают, что Fed не следует увлекаться активной денежной полити- кой, пытаясь вывести страну из экономического спада или препятствуя инфляции, т.е. — в терминах приведенного выше примера — стремясь избежать рытвин. Они утверждают, что подобная политика, несмотря на хорошие намерения, слишком часто проводится неправильно и в итоге может не умень- шить, а, наоборот, усилить экономическую неста- бильность и инфляцию.
Для того чтобы избежать соблазна проводить активную денежную политику путем операций на открытом рынке или посред- ством изменения учетных ставок и резервных тре- бований, приверженцы монетарной теории предла- гают Fed неукоснительно следовать простому прави- лу — правилу постоянного роста денежной массы.
О Правило постоянного роста денежной массы состоит в необходимости поддержания постоянных темпов роста объема денег; эти темпы должны быть в то же время достаточно низкими, чтобы избежать значительной ин- фляции. Царившие в обществе озабоченность развитием ин- фляционных процессов и скептицизм по поводу успеха активной денежной политики определили большое влияние в конце 70-х и начале 80-х годов во многих промышленных странах концепции, основанной на правиле постоянного роста денеж- ной массы. Центральные банки объявили в качестве своей главной цели обеспечение медленного и устойчивого роста денежной массы и даже начали 506 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие ТАБЛИЦА 27-5. Контрольные и фактические темпы роста денежной массы, 1982-1986 гг. (в % в год) Годы Диапазон Фактический Диапазон Фактически Ml рост Ml ‘ MZ рост MZ 1982 2,5-5,5 8,5 6-9 9,2 1983 4-8 9,8 7-10 12,0 1984 4-8 5,8 6-9 8,4 1985 4-7 11,8 6-9 8,1 1986 3-8 16,6 6-9 9,3 Источник: federal Reserve Bulletin (выпуски различных лет). устанавливать контрольные цифры роста денежной массы на год вперед. В октябре 1979 г.
в качестве наиболее важного новшества в своей политике Fed объявила о том, что в будущем намерена концент- рировать внимание на обеспечении низкого и ста- бильного роста денежной массы. Это, однако, не удалось сделать, и тремя годами позже, во время спада 1982 г., Fed уже не настаивала на исключи- тельной важности контрольных цифр денежной массы. К концу 80-х годов во всем мире централь- ные банки, несмотря на ежегодное официальное объявление контрольных цифр роста денежной мас- сы, не придерживались их с необходимой точ- ностью, хотя руководители банков и высказывали недовольство банкротством самой идеи постоянного роста денежной массы. Контрольные и фактические темпы роста денежной массы Как уже отмечалось, несмотря на то что Fed перио- дически сообщала контрольные цифры роста денеж- ной массы, ей никак не удавалось в точности их со- блюдать. В табл.
27-5 представлены контрольные и фактические показатели роста агрегатов денежной массы Ml и М2 в период 1982-1986 гг. Ежегодно в ноябре Fed сообщает сведения о диапазоне роста де- нежной массы в обращении в предстоящем году.